江淮汽车股票评级分析 高增长业绩 新能源 ：7月销量逆市保持40%+高增长，SUV 同比大增12.6倍。公司7月单月销量3.93万辆，同比增长46.1%，连续三个月增速高于40%(5、6月同比增速分别为50.7%和43.8%)，环比下滑10.1%。7月销量中SUV 为1.56万辆，同比增长1261.2%，环比下滑5.7%，卡车销量为1.37万辆，同比下滑13.8%，环比下滑19.7%。

         前七月累计总销量为32.80万辆，同比增长21.7%，其中SUV 销量12.61万辆，同比增长580.3%，卡车销量12.60万辆，同比下滑18.5%。销量增长远高于行业平均水平！

　　全年业绩大概率翻倍增长，极具稀缺性。我们认为公司全年业绩高增长是确定性较强：一方面，S3和新S5前7月累计销售超过12万辆，保守假设(1)全年销售18万辆、(2)每台车3000元(保守假设S3平均出厂价6万，净利率5%)，对应全年贡献净利润5.4亿(公司2014年净利润仅5.29亿)；另一方面，5·7月卡车销售受益于(1)公司2014年5月被央视曝光排放造假后基数降低、(2)国Ⅳ产品受益国家淘汰黄标车力度趋严，全年销售有望持平甚至超过去年水平。

　　新能源汽车发展乘商并举、实力雄厚，业绩弹性充足。

        公司已明确新能源汽车业务发展战略(i.EV+战略)，目标到2025年新能源汽车占公司总销量比例不低于30%，形成节能汽车、新能源汽车、智能网联汽车共同发展的新格局。

        公司7月22日公告拟发行一年期定增，募集45亿元投向新能源乘用车和卡车等项目，定增底价13.88元，当前价格较底价折价5.4%。

　　投资建议：买入·A 投资评级，6个月目标价20.50元。我们预计公司2015年·2017年的收入增速分别为46.1%、23.6%、19.2%，净利润增速分别为130.1%、33.7%、27.9%，EPS 分别为0.83元、1.11元和1.42元；给予买入·A的投资评级，6个月目标价为20.50元，相当于2015年25倍的动态。

　　风险提示：新车型销售低于预期，新能源汽车销售低于预期。